過去十年，以智能手機(jī)為代表的消費電子技術(shù)創(chuàng)新正在快速地改變著我們的生活模式，這是一場被低估的革命。在移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)環(huán)境快速形成的過程中，我們發(fā)現(xiàn)虛擬世界滲透實體世界的速度快得驚人。最近的案例就是騰訊的微信，其便利性和社交特征快速征服了大家，如病毒繁殖般速度席卷全國。資本市場一方面努力把握和挖掘互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的新趨勢，另一方面則快速被移動互聯(lián)網(wǎng)改造和重塑。

信息技術(shù)創(chuàng)新一直在改變資產(chǎn)管理業(yè)的運(yùn)作模式，而這種改變的速度與創(chuàng)新的節(jié)奏密切相關(guān)。在計算機(jī)出現(xiàn)之前，股票交易的規(guī)模量并不大，投資者接觸信息的便利性不高。隨著信息化程度提高，資本市場的信息傳遞速度大幅度提高，投資者越來越容易接觸到與上市公司相關(guān)的咨詢，同時股票的換手率也逐漸提高，還有一個伴生的副產(chǎn)品就是越來越多的信息噪音和污染。移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)和普及則更快地改變著我們所處的資產(chǎn)管理業(yè)的生態(tài)環(huán)境，并且對運(yùn)作模式的變革提出了更高的要求。

移動互聯(lián)網(wǎng)的兩個重要特征對于我們理解這場變革至關(guān)重要：一是其粘性。由于移動互聯(lián)網(wǎng)的載體是智能手機(jī)和平板等可方便攜帶的消費電子產(chǎn)品；隨著移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)環(huán)境越來越豐富，這些電子產(chǎn)品大量消耗著我們的碎片時間，而把大量碎片時間消耗在移動終端上的各種應(yīng)用的結(jié)果則是形成使用習(xí)慣，也就是消費者的粘性。粘性的形成就會形成移動互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的渠道和入口，其隱性的經(jīng)濟(jì)價值就會不斷提高。這也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷創(chuàng)新試圖擠走別人占據(jù)消費者互聯(lián)網(wǎng)入口的原因，也主宰著過去十多年互聯(lián)網(wǎng)模式的新陳代謝。二是移動互聯(lián)網(wǎng)社交新動向。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)新領(lǐng)域從桌面電腦和筆記本轉(zhuǎn)移到移動終端的時候，傳統(tǒng)的第一代門戶網(wǎng)站和第二代搜索引擎時代已經(jīng)成熟，行業(yè)尋找的新應(yīng)用是社交屬性的應(yīng)用，這也是移動終端針對碎片時間的輕度應(yīng)用特征所致。社交的一大特點就是互動，這也是一個高度市場化和創(chuàng)新的領(lǐng)域，激發(fā)出前所未有的信息井噴，但同時也把信息更加碎片化；嚴(yán)肅的深層次思考顯然變得越來越稀缺。簡而言之，我們?nèi)祟惿鐣陌l(fā)展過程就是一個加速度的演進(jìn)過程，互聯(lián)網(wǎng)就是一個例子。

回顧歷史，中國股票市場的投研模式大致經(jīng)歷三個階段：一是1991-1997年的早期，這一階段的特點是自我摸索，投資的模式也相對簡單，沒有規(guī)范的研究和投資模式，市場更多地呈現(xiàn)出原生態(tài)特征。二是1998年開始到2008年的規(guī)范化和洋務(wù)運(yùn)動，資本市場引入了共同基金，證券公司被要求逐步規(guī)范化。引入西方的投研模式就從此時開始，同時恰逢全球性的經(jīng)濟(jì)繁榮和泡沫，全市場都在學(xué)習(xí)國外的股票研究工具和組合管理模式，特別是對很多周期性行業(yè)和制造業(yè)的研究和投資尤其明顯。這一階段TMT和醫(yī)藥兩大行業(yè)的投資機(jī)會反而不多。經(jīng)歷過這一瘋狂年代的投資者對價值股投資體現(xiàn)出來的自上而下的投資邏輯和股票研究模板的西學(xué)為用帶來的精巧的體驗深入人心。三是2008年金融危機(jī)之后的反思，體現(xiàn)在投資研究上就是百家爭鳴，風(fēng)格多樣化。第三個階段剛好也是互聯(lián)網(wǎng)移動化開始的時候，為了獲取超額收益，投資研究對實戰(zhàn)性的要求更高。

移動互聯(lián)網(wǎng)趨勢下資產(chǎn)管理業(yè)的投研組織模式出現(xiàn)了兩個很大的變化：一是社交式研究模式對傳統(tǒng)模式的全面滲透甚至顛覆。傳統(tǒng)模式中的賣方和買方角色界限也在被打破，賣方研究員、買方研究員和投資經(jīng)理三者之間的關(guān)系也正在被重塑。傳統(tǒng)模式中研究信息基本上由賣方控制并單方向傳遞給買方，其中買方研究員具有較強(qiáng)的掌控力。在新的模式中，賣方的壟斷正在被打破，類似雪球之類的社交式研究平臺正在崛起，微信平臺已經(jīng)徹底地改變了研究信息的傳遞模式。社交式討論帶來的互動可以擴(kuò)展研究的角度，而不容易形成傳統(tǒng)模式中的趨同性問題。二是第三方獨立研究的興起，這是社交式研究模式附帶出來的。傳統(tǒng)模式的信息來源單一化和研究趨同性給第三方獨立研究的興起提供了機(jī)會。

伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，股市的投資機(jī)會也不斷經(jīng)歷風(fēng)格資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)移。在互聯(lián)網(wǎng)大潮中，我認(rèn)為投資研究組織模式會出現(xiàn)兩個變化方向：一是重構(gòu)傳統(tǒng)的投研模式使之更加扁平化，重新認(rèn)識傳統(tǒng)的行業(yè)劃分；二是構(gòu)建社交化的研究平臺，培育團(tuán)隊討論的研究文化。

來源：上海證券報